冷静看待港股A股化

冷静看待港股“A股化”

国庆节前，上交所发布了《上海证券交易所沪港通试点办法》及《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》等配套规则。这意味着沪港通规则体系基本齐备，开通时间只待监管层最后敲定。面对沪港通进入倒计时，部分内地投资者把目光投向港股“A股化”，期待获取比A股“港股化”更有诱惑力的收益。　　所谓A股“港股化”或港股“A股化”，是指沪港两地市场互联互通试点后，投资风格可能受到对方的影响。若A股资金像港股那样推崇价值投资，蓝筹股迎来估值修复的机会，一定程度上将“港股化”，使市场投资行为更趋成熟。港股“A股化”则是香港市场上出现A股那样的炒差或炒小热，壳资源及小盘股受到热捧。

由于投资者结构的差异，散户占交易的主导，A股一直难改炒新、炒小、炒差、炒短的“四炒”陋习。例如，浙江世宝A股2012年11月2日上市，作为流通盘只有1500万股的新股，首日暴涨626.7%，收于18.75元。而浙江世宝早在2006年就已登陆香港创业板，相当一段时间沦为不足1港元的仙股。浙江世宝A股上市时，其H股不到3港元，两地股价落差巨大。　　在沪港通效应的刺激下，虽然浙江世宝A股属于深交所挂牌股票，但其H股出现了大涨。4月10日沪港通消息宣布当日，浙江世宝H股暴涨64.63%。之后，浙江世宝H股持续攀升，9月26日收盘较沪港通消息宣布前累计上涨超过200%。　　除了浙江世宝、洛阳玻璃等折价的A+H股板块在香港市场上“风起云涌”，部分发行股数较少的细价股也遭“A股化”爆炒。一个典型的例子是现已更名为光启科学的英发国际，6月16日启动行情，由之前的0.335港元暴涨至9月23日最高6.38港元，累计涨幅高达1800%左右。英发国际是一家主要从事纸品业务及物业投资的亏损公司，其暴涨发生于公司实际控制人变更之后，新股东主营航天通讯。如此壳资源的炒作，在A股市场十分常见。香港市场上，行情一旦暴涨还因无涨跌停板而“如虎添翼”。6月中旬以来，英发国际8次单日涨幅超过15%，日涨幅最大的两次分别为102.99%和46.34%。　　港股之所以出现“A股化”炒作，据分析，是部分内地资金参与其中。数据显示，虽然沪港通尚未开闸，但内地资金近年来越来越多涉足港股交易。据香港交易所今年6月披露，2012/13年度，本地投资者及外地投资者的交易分别占市场总成交金额的38%与46%。其中，内地投资者的交易占港股外地投资者交易的11%，高于2011/12年度的8%。　　有观点认为，沪港通开闸将引来更多内地资金涌入，港股市场风格有可能发生变化。但值得提醒的是，内地投资者参与港股交易还是应该跟随主流，以价值投资为主导，而不是过度奢求“A股化”行情带来暴利。　　其一，“四炒”即便在A股市场也主要是散户涉足，而港股2012/13年度机构投资者和个人投资者分别占市场总成交金额的61%、22%，投资者结构差异决定了港股“A股化”只是局部现象。　　其二，港股交易制度可能制造出更快速度一飞冲天的“妖股”，但也比A股存在更大风险。例如，受到重组传闻影响的中国天然气，9月25日最高上涨至3.02港元，而其在7月底仅0.75港元。9月24日和25日该股分别大跌36.84%、25.00%，最低一度跌至0.86港元。如此“过山车”，恐怕让热衷“四炒”的资金目瞪口呆。　　其三，港股不同于A股，市场监管及投资者权益保护更严格。港股即便“A股化”，也对市场操纵、内幕交易等违法行为真正意义上零容忍。投资者参与港股交易不能暗藏“猫腻”，否则以身试法的代价十分昂贵。

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