外资大调查大跌后A股估值有吸引力加码这些板块

发布时间：2021-01-08 02:07:45 阅读：次来源：滤布厂家

（原标题：外资大调查：大跌后A股估值有吸引力，加码消费等板块）

简介：A股的持续下杀很大一部分源于外部不确定性持续发酵，而非基本面。在市场情绪低迷的背景下，此前对A股兴趣渐浓的外资基金经理究竟如何看待当前的A股估值和机遇？

6月19日，端午假期后首个交易日， A股遭遇“黑色星期二”，两市跌停个股1000余只，2000多只个股跌幅超过9%。此后三个交易日，股指继续震荡下行。截至6月22日，上证综指收盘收于2889.76点，创近两年来新低。

尽管存在去杠杆、流动性收紧、股权质押等因素的影响，但A股的持续下杀很大一部分源于外部不确定性持续发酵，而非基本面。在市场情绪低迷的背景下，此前对A股兴趣渐浓的外资基金经理究竟如何看待当前的A股估值和机遇？是在恐慌下之下良莠一起抛，还是逆势挖掘机遇？哪些板块值得长线布局？对此，第一财经记者对多家通过QFII、沪/深股通或WFOE（外商独资企业）投资A股的基金管理人进行了采访。

眼下，外资都认为A股估值极具吸引力，尽管一系列因素制约了大涨空间，但存在板块上的机遇。“A股当前估值低于12倍，既低于2016年年初水平，也低于12年来15倍估值的平均值，我们认为估值具有吸引力，而且盈利增速仍然具韧性（2018年预计每股盈利增速位22%，2019年为15%）。我们看好消费升级主题，即受外部影响更小的板块；也看好具有强大领导力、基本面强劲尤其是具有充沛现金流的企业，这能保证企业在去杠杆环境下稳健运行。我们不久前进行调仓，将周期性板块调仓到消费板块。”荷宝（Robeco）亚太区股票中国研究总监鲁捷对第一财经记者表示。

此外，6月24日，中国央行宣布定向降准，此次降准释放资金共约7000亿元，有利于增加银行低成本可用资金，增加小微企业融资。机构也认为，适逢半年末时点，市场流动性有季节性紧张压力，此次降准也有利于缓解流动性季节性紧张，保证流动性平稳。

外资加速布局优质板块

上周，陆股通累计流入资金136.04亿元。近期外资继续主要增持家电(美的集团、格力电器)、食品饮料(贵州茅台、洋河股份、伊利股份)、金融(中国平安)、电子(大族激光)、汽车(上汽集团)等板块。

前几年，外资对于A股的影响可以基本忽略，然而这一逻辑未来将不再适用。

瑞银中国证券业务主管房东明表示，以纳入MSCI基准指数为契机，中国股市国际化过程中，预计海外投资者未来2~3年在中国A股市场的参与率会有2到3倍的增长。到2020年，外资在A股中的持股占比有望从目前的2%~3%增加到6%-10%，在A股交易额及流通市值中占比有望从目前的5%增加到10%~15%。

这一变化也并未因为暂时的A股震荡而改变。“人们近阶段开始变得更加保守，但就A股当前的点位而言，部分板块变的极具吸引力，而且我们认为美元已经开始显现一些衰竭的迹象，因此是时候要加仓新兴市场了，我们已经加仓了A股。” 管理1450亿美元资产的澳大利亚安保资本（AMP Capital）基金经理纳埃米（Nader Naeimi）对第一财经记者表示。

无独有偶，道富环球投资管理亚太投资部主管安德森（Kevin Anderson）也对记者表示，“我们的增长策略组合维持增持中国股票，特别是受贸易争端影响较小的本地消费行业，近期在选股名单上还增加了一些在内地上市具吸引力的公司。”

鲁捷对记者提及，“除了将周期性板块调仓到消费板块，我们仍青睐‘中国制造2025’的主题，尤其是我们认为电动汽车和自动化在中国有巨大市场，这也是中国的长期战略发展领域，我们始终寻求这些领域中的龙头，其自身就能提供更高的安全边际。”他也表示，对于通过QFII投资A股的基金而言，通常不会因为市场剧烈波动而提高现金仓位，基本都是满仓买入股票，会做出调整的只是针对行业板块。

值得注意的是，有些行业板块是A股市场所独有的，例如环境、医药等，而这也是外资所看重的。美国最大的专注于亚洲股票市场的基金Matthews Asia（管理资金规模351亿美元）基金经理马托克（Andrew Mattock）表示，“主动基金管理人都认为现在A股点位很低。的确很难预测贸易摩擦的下一步会是什么，但我们的团队主要是沿着中国经济发展的路线来进行投资，而不是根据进出口，因此关税问题并不会特别令我们担心，出口相关行业在我们的投资组合中还非常小。”

“我们之前主要投资香港和美国上市的中概股，但现在其实50%都投资于A股，而且之后比例应该会更高。” 马托克称，中国可以通过消费拉动增长而不是纯粹依靠外需拉动，而且消费的概念十分宽泛，其中还包含了很多子领域，例如科技、医疗、金融（保险、商业银行）、服务等等。

眼下，其持有或看好的消费股包括地产开发公司、小型家电（例如空调）、白酒，高端汽车、汽车经销商、旅游相关酒店和机场、环境（水处理）、医药公司、猎头求职网站等等。马托克也认为，中国保险行业将有很大的发展潜力。

其实，对于众多外资而言，中国相对其他新兴市场或发达市场而言，具备政治环境相对稳定、经济发展持续等优势，且A股与欧美股市的相关性仍较低，可实现投资风险分散的目的。

香港最大的本土基金惠理基金国业务主管余小波对记者表示，“短期市场大跌更多反映内外悲观情绪的宣泄。优秀公司的基本面受贸易战和去杠杆影响不大，盈利可预见性较高，且从全球资本市场比较来看估值处在偏低水平。”他也提及，“在近期接触到的全球投资人中，多数对中国状况也偏乐观，认为中国经济内生动力充足，且强监管是正确的方向。”他表示，“现在的一些外资认为，中国在降低系统性风险，这是投资者乐见的，也有动力去进行估值重估。”

新兴市场存转机

其实，近期A股的大跌并非独立行情，在贸易摩擦、强美元的扰动下，新兴市场都表现不佳。

根据EPFR（截至6月20日前的一周），就全球资金流动而言，当周仅美股市场有资金流入，规模为34.1亿美元，但弱于此前一周的102.4亿美元；其他市场和债券资产均流出。具体而言，新兴市场流出56.4亿美元，较此前一周11.3亿美元的流出规模大幅增加；欧洲当周连续第五周流出，规模为62.2亿美元，也明显高于此前一周的22.8亿美元；日本股市当周流出规模也有所扩大。

美元的快速上涨、美联储持续加息加剧了全球流动性的收紧，导致新兴市场持续波动。2018年4月开始，美元指数在短短一个月内暴涨4%，引发新兴市场巨震。截至北京时间6月21日，美元指数报95.03，较年内最低点大涨近8%。

不过，不乏机构认为美元已经开始出现见顶迹象。“美元的气焰很可能接近衰竭，新兴市场的基本面并没有问题，在大跌后股市和汇市都存在机遇。” 纳埃米对记者表示，“已经开始清理美元多头头寸，美股很可能出现一波科技股引发的回调，而后新兴市场存在加仓机遇。”

渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）对记者称，机构开始看好欧元逆转机遇，这将利好新兴市场情绪。

A股也将有望引领整体新兴市场情绪的好转。眼下，A股的绝对估值已经低于2016年初由于股市熔断形成的2638点水平。尽管估值在短期内不能决定股市的涨跌幅度，但从较长时间来看，股市估值大致能反映市场的安全和风险程度。

“虽然目前上证指数仍比2638点高约10%，但是2016年、2017年上市公司的整体盈利增速都在10%以上，所以目前整体估值已经低于2638点水平，更何况今年上半年上市公司整体盈利仍然增长，以目前情况观察估值会更低。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者。

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